¿Qué son las opciones?
La opción es un contrato a través del
cual el comprador adquiere el derecho, pero no la obligación, de comprar o de
vender un activo, durante un lapso de tiempo, a cambio del pago de la prima. El comprador es
el que decide si quiere o no ejercer el derecho adquirido, y el vendedor de la
opción queda obligado a cumplir con la decisión del comprador. Hay dos tipos de
opciones:
- Opción de compra (call)
- Opción de venta (put)
El comprador de un call adquiere el
derecho de comprar un activo a un precio determinado y el vendedor del call se
obliga a vender el activo a ese precio siempre y cuando el comprador ejerza el
derecho de compra adquirido.
El comprador de un put adquiere el
derecho de vender un activo a un precio determinado y el vendedor del put se
obliga a comprar el activo a ese precio siempre y cuando el comprador ejerza de
derecho de venta adquirido.
Cada opción requiere de un comprador y
un vendedor, no son partes opuestas de una misma transacción, sino que se
negocian en forma independiente.
Las opciones tienen un comportamiento
similar a los contratos de seguros, por lo tanto analicemos el contrato de
seguro que es mas conocido, para intentar comprender con mayor facilidad el
funcionamiento de las opciones.
Cuando se decide contratar un seguro
sobre un bien, como por ejemplo un auto, se pacta con la compañía de seguros el
valor del auto asegurado, el plazo de vigencia de la póliza y la prima del
contrato. Al pagar la prima el comprador adquiere el derecho de, en caso de que
ocurra el siniestro, exigirle a la compañía el pago de los daños ocasionados en
el auto. El vendedor del seguro al cobrar la prima queda obligado a pagar los
daños ocasionados al auto, siempre que ocurra el siniestro y que el comprador
lo decida. El comprador ejercerá el derecho adquirido toda vez que ocurra el
siniestro, y si este no se produce no hace nada. El vendedor cuando el
comprador decide ejercer el derecho deberá pagar los daños ocurridos y si esto
no sucede habrá ganado la prima.
La pregunta ¿cuándo ocurre el
siniestro en las opciones?
Debemos tener muy claro que para tomar
una cobertura contra un alza de precios tenemos que tomar una posición
compradora, por ejemplo comprar un call; y si queremos cubrirnos contra una
baja de precios teneos que tomar una posición vendedora, por ejemplo comprando
un put.
Por lo tanto el siniestro en el call
se dará toda vez que el precio de cotización del producto sea mayor al precio
asegurado con la compra de la opción.
En el caso del Put el siniestro se dará
cuando el precio de cotización del producto sea menor al precio asegurado con
la compra de la opción.
Veamos un ejemplo de una opción de
compra para adquirir un lote.
Supongamos que su vecino quiere vender
un lote de 100
hectáreas a un precio de U$S 5.000,- por hectárea. Ud.
quiere comprar el lote a ese precio pero no puede comprarlo en este momento y
convence a su vecino de que le venda una opción de compra del lote en cualquier
momento que elija hasta el mes de julio.
Si se decide a comprarlo su vecino
estará obligado a vendérselo al precio establecido. A cambio del derecho de
comprar el lote (100
hectáreas) al precio determinado (U$S 5.000,- por
hectárea) dentro del plazo establecido (julio) su vecino le cobra una prima de
U$S 500,- por hectárea, es decir U$S 5.000,- en total. Su vecino recibe la
prima y ya le pertenece independientemente de que Ud. haga o no uso del derecho
adquirido. Es por esto que su vecino quedo obligado a venderle el lote en U$S
5.000,- por hectárea.
Sin embargo la opción a Ud. no lo
obliga a comprar el lote, deja que la opción venza, y únicamente perdió la
prima que pago o por el contrario si el derecho es transferible, se los puede
vender a otra persona recuperando, en parte o en su totalidad, la prima pagada.
En el ejemplo anterior están presentes
todos los elementos de la opción:
Comprador (tomador del seguro) : Ud.
Vendedor (Cía. de seguros) : su vecino
Precio de ejercicio (precio asegurado)
: U$S 5.000,- por hectárea.
Fecha de vencimiento (vencimiento de
la póliza): Julio
Prima : U$S 500,- por hectárea
Si en julio los lotes en su localidad
se están negociando a U$S 7000,- por hectárea (siniestro) Ud. ejerce el derecho
adquirido comprando el lote a U$S 5.000,- por hectárea.
Si por el contrario, los lotes se negocian
a U$S 3.000,- por hectárea (no ocurre el siniestro) Ud. no ejerce el derecho
adquirido y su vecino se queda con el lote y la prima que Ud. le pago, pero Ud.
ahora puede comprar los lotes a U$S 3.000,-.
Una opción de venta también tiene un
comprador, un vendedor, un precio de ejercicio, una fecha de vencimiento y una
prima. El desarrollo es similar al de la opción de compra, con la diferencia de
que me aseguro un precio de venta y, por lo tanto, ejerceré el derecho
adquirido siempre y cuando el precio del activo sea inferior al precio de
ejercicio de la opción.
Como conclusión, un comprador de
opciones limita su riesgo a la vez que sigue teniendo la posibilidad de obtener
ganancias ilimitadas. Mientras que el vendedor de opciones limita su ganancia
al cobro de la prima y asume un riesgo ilimitado.
En próximos números veremos como, para
cada tipo de opción los inversores pueden obtener rentabilidad utilizando este
instrumento.
POR EL CONTADOR GUSTAVO PICOLLA - GERENTE GENERAL DEL MERCADO A TÉRMINO DE BUENOS AIRES